新化转债（113663.SH）于2022年11月28日开端网上申购：总发行规划为6.50亿元，扣除发行费用后的征集资金净额用于宁夏新化化工有限公司组成香料产品基地项目（一期）。

  当时债底估值为83.59元，YTM为3.18%。新化转债存续期为6年，中证鹏元资信评价股份有限公司资信评级为AA-/AA-，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年别离为：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%，公司到期换回价格为票面面值的115.00%（含最终一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.37%（2022-11-25）核算，纯债价值为83.59元，纯债对应的YTM为3.18%，债底维护一般。

  当时转化平价为99.51元，平价溢价率为0.50%。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日止，即2023年06月02日至2028年11月27日。初始转股价32.41元/股，正股新化股份(行情603867,诊股)11月25日的收盘价为32.25元，对应的转化平价为99.51元，平价溢价率为0.50%。

  转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.81%。下修条款为“15/30,85%”，有条件换回条款为“15/30, 130%”，有条件回售条款为“30, 70%”，条款中规中矩。按初始转股价32.41元核算，转债发行6.50亿元对总股本稀释率为9.81%，对流通盘的稀释率为9.84%，对股本摊薄压力较小。

  咱们估计新化转债上市首日价格在117.76~131.19元之间，咱们估计中签率为0.0023%。归纳可比标的以及实证成果，考虑到新化转债的债底维护性一般，评级和规划吸引力一般，咱们估计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在117.76~131.19元之间。咱们估计网上中签率为0.0023%，主张活跃申购。

  浙江新化化工股份有限公司是从事脂肪胺、有机溶剂、香料香精、双氧水及其他精密化工产品的国家高新技术企业。公司异丙胺、乙基胺产品选用自行开发的出产的根本工艺及催化剂，出产的悉数进程选用DCS系统控制，产品质量到达国外同种类型的产品质量指标。

  2017年以来公司营收动摇增加，2017-2021年复合增速为5.96%。公司2021年完成运营收入25.55亿元，同比增加10.07%；完成归母净利润1.97亿元，同比下降4.25%。自2017年以来，公司运营收入动摇增加，2017-2021年复合增速为5.96%。归母净利润自2017年以来整体呈动摇增加趋势，2017-2021年复合增速为13.45%。

  公司运营收入构成较为安稳，首要经运营务为脂肪胺、有机溶剂、香料香精和其他主运营务。自2019年以来，各年主运营务收入占比均超越90%，其间脂肪胺产品各年占比均高于45%。

  公司出售净利率、毛利率自2017年起不断动摇，出售费用率和财务费用率自2017年起呈动摇下降趋势，管理费用率自2017年起不断起浮改变。2017-2021年，公司出售净利率别离5.80%、8.46%、7.35%、9.59%和8.23%，出售毛利率别离是18.90%、21.66%、23.54%、21.33%和18.35%。

  危险提示：申购至上市阶段正股动摇危险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约危险，转股溢价率自动紧缩危险。